Разбор
Novabev Group 2025: продала меньше литров, заработала больше миллиардов
Объём продаж Novabev Group второй год подряд снижается: 16,9 → 16,2 → 15,8 млн дал. EBITDA при этом — рекорд: 21,2 млрд руб. (+14%). Разбор годового отчёта: premiumization, 2 175 магазинов VinLab и план удвоить выручку к 2029.
Объём продаж снизился второй год подряд: 16,9 → 16,2 → 15,8 млн дал. Минус 2,5% в литрах только за 2025-й. EBITDA при этом выросла на 14% — рекорд.
Paradox — когда он разрешается, там почти всегда premiumization. Novabev продала меньше бутылок, но дороже. Средний чек в VinLab прибавил 17% за год. Дешёвая водка уступает место дорогому джину, вину и рому. Выручка идёт вверх, маржа восстанавливается.
Пять цифр, за которыми стоит следить
Как менялась выручка производственного сегмента
Динамика EBITDA по сегментам
| Показатель | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|
| EBITDA производства, млрд | 10,8 | 10,7 | 9,1 | 10,2 |
| Маржа производства | 17,1% | 14,5% | 10,5% | 10,4% |
| EBITDA ритейла, млрд | 6,9 | 8,2 | 10,2 | 10,9 |
| Маржа ритейла | 13,7% | 12,1% | 11,8% | 11,5% |
| EBITDA группы, млрд | 17,4 | 19,3 | 18,7 | 21,2 |
| Маржа группы | 17,8% | 16,5% | 13,8% | 14,2% |
Интереснее всего смотрится 2024 год: EBITDA группы упала с 19,3 до 18,7 млрд, маржа сжалась с 16,5% до 13,8%. Потом 2025 — восстановление до 14,2% и рекордные 21,2 млрд. Что изменилось?
Меньше литров, больше денег: как работает премиумизация
Производственный сегмент — оптовые продажи под собственными и импортными брендами. Его маржа сжалась с 17% в 2022-м до 10,5% в 2024-м, и в 2025-м зафиксировалась на 10,4%. Почему упала? Рост затрат на производство, логистику, персонал при регулируемых ценах на массовые позиции.
Розничный сегмент ведёт себя иначе. Маржа VinLab снизилась с 13,7% до 11,5% за четыре года — казалось бы, тренд вниз. Но это следствие агрессивного открытия магазинов: каждая новая точка несёт стартовые издержки, которые давят на маржу первые несколько месяцев. При этом абсолютная EBITDA ритейла выросла с 6,9 до 10,9 млрд — это +58% за три года. Масштаб перекрывает снижение маржи.
И здесь главное: выручка на магазин и средний чек растут. С 656 руб. в 2024-м до 770 руб. в 2025-м — это +17% за год. Люди ходят в VinLab и покупают дороже. Это не только инфляция — основное движение идёт через премиумизацию: джин вместо водки, аргентинское вино вместо болгарского.
VinLab: сеть за несколько лет удвоилась
Сеть VinLab — это отдельная история внутри Novabev. В 2021 году было около тысячи магазинов. К концу 2025-го — 2 175. За несколько лет сеть более чем удвоилась, и компания не собирается останавливаться.
Что важно понять про модель: VinLab — специализированный алкогольный ритейлер, а не просто сеть сбыта собственных брендов. Там продаётся весь рынок — включая конкурентов. Это даёт трафик, а трафик конвертируется в данные. Программа лояльности — 96% транзакций проходят через карту. Более 10,5 млн клиентов в базе.
Онлайн тоже работает: 73 млн визитов в год, рейтинг мобильного приложения 4,9 в App Store. Доля e-com в выручке ритейла — около 8–12% — ниже, чем у чисто цифровых игроков, но для алкоголя это вполне значимая цифра с учётом регуляторных ограничений.
Логистика под это всё: 12 распределительных центров площадью более 115 тыс. м². Компания строит собственную инфраструктуру, а не арендует чужую.
Цель стратегии 2029 — более 4 000 магазинов VinLab. Сейчас 2 175, то есть компания планирует почти удвоить сеть за четыре года. Параллельно — вырасти вдвое по выручке: с ~135 млрд (база 2024) до ~270 млрд к 2029-му. Амбициозно, учитывая, что объём рынка крепкого алкоголя в штуках не растёт.
Доли рынка: где Novabev первый
В джине — только 6,4% и третье место (лидер Ladoga с 47,8%). Это, кстати, точка роста: джин — быстрорастущая категория, и собственный бренд Green Baboon там присутствует. Но масштаб пока небольшой.
Импортный портфель разнонаправленный. Trouble-Maker (виски) вырос на 43%, Concha y Toro (вино) — на 31%, Barceló (ром) — на 21%. Green Baboon (джин) упал на 21%. Общий тренд: вино и ром растут, джин пока сдаёт позиции.
Долг вырос. Это не паника, но стоит смотреть
Чистый финансовый долг с 11,9 млрд (2024) вырос до 19,3 млрд (2025). Соотношение с EBITDA — с 0,9x до 1,3x. Для сектора это нормально, тем более что 55% долгового портфеля — обязательства на 2–5 лет, не срочный долг.
Но есть контекст. Ключевая ставка ЦБ высокая, средневзвешенная ставка по портфелю — 16,1% годовых. При долге 37,6 млрд (кредиты и облигации) это около 6 млрд руб. процентных расходов в год. При EBITDA 21,2 млрд — покрытие есть, но с каждым новым магазином нагрузка растёт.
Ещё: общие обязательства (включая аренду 22,3 млрд и отложенные налоги 18,3 млрд) создают значительную балансовую нагрузку. Это стандартная история для ритейла с большой сетью, но при ставке 16% аренда — не бесплатная.
Три риска
Стратегия 2029: удвоить всё
Логика стратегии читается чётко: больше ритейла (с более высокой маржой на каждую бутылку), больше данных через программу лояльности, больше цифры. Производственный сегмент при этом остаётся ядром — он обеспечивает эксклюзивные SKU, которых нет у конкурентов.
Доля ритейла 70%+ меняет экономику группы: производитель, продающий большую часть через собственную розницу, сам контролирует ценообразование и маржу — без скидок дистрибуторам и без зависимости от полочного пространства в чужих сетях.
Вопрос в том, выдержит ли рост долговая нагрузка. С ключевой ставкой 16%, которую ЦБ держит для борьбы с инфляцией, каждый новый магазин стоит дороже, чем три года назад. Novabev это понимает — кредитный рейтинг ruAA (Развивающийся) от Эксперт РА говорит о стабильности, но “развивающийся” — это сигнал о пристальном наблюдении.
21,2 млрд EBITDA — рекорд. Долг/EBITDA 1,3x — управляемо. Средний чек растёт на 17% в год. Если это не случайность, а устойчивый тренд — у Novabev есть несколько хороших лет впереди. Если premiumization упрётся в потолок платёжеспособности, картина поменяется.
Источники
- Novabev Group — Годовой отчёт 2025 (investor.novabev.com)
- Данные по рыночным долям — Nielsen, ЦИАБ 2025
- Кредитный рейтинг ruAA — Эксперт РА
Источники
Читайте также
Часто задаваемые вопросы
- Какова выручка Novabev Group в 2025 году?
- Чистая выручка группы — около 149 млрд руб. (+10% к 2024). Производственный сегмент: 98,0 млрд (+13%), ритейл VinLab: 94,8 млрд (+10%) — сумма больше 149 из-за межсегментных исключений. EBITDA группы — 21,2 млрд (+14%), маржа 14,2%.
- Сколько магазинов VinLab открылось в 2025 году?
- На конец 2025 года сеть VinLab насчитывала 2 175 магазинов. Это рост с 2 041 магазина в 2024-м. К 2029 году компания планирует выйти на 4 000+ точек.
- Почему EBITDA выросла, если объём продаж снизился?
- Объём продаж в литрах упал с 16,2 до 15,8 млн дал (-2,5%). Зато в цене выросла доля премиальных позиций: средний чек в VinLab увеличился с 656 до 770 руб. (+17%). Больше маржи с каждой бутылки перекрыло меньшее количество бутылок.
- Каков долг Novabev Group к EBITDA?
- Чистый финансовый долг на 31.12.2025 — 19,3 млрд руб. (был 11,9 млрд в 2024). Соотношение чистый долг / EBITDA выросло с 0,9x до 1,3x. Рост долга — следствие агрессивного открытия магазинов.
- Какую долю рынка занимает Novabev в водке и крепком алкоголе?
- В водке — 15,7% (1-е место). В крепком алкоголе в целом — 10,3% (1-е место). В роме — 19,0% (2-е место после Bacardi & Martini 24%).
- Какова дивидендная политика Novabev Group?
- Компания выплачивает не менее 50% чистой прибыли в виде дивидендов. В 2023 году выплаты составили 8,1 млрд руб., в 2024-м — 3,7 млрд руб.
Пока без комментариев. Будьте первым.