Разбор
Годовые отчёты нефть-газ 2025: Роснефть и Новатэк под санкционным давлением
Роснефть и Новатэк — два лидера российского нефтегаза в 2025 году. Ценовой потолок, санкции на СПГ-оборудование, Восток Ойл: что показали годовые отчёты.
в каталоге годовых отчётов 2025Роснефть · Новатэк · санкции · Восток Ойл · СПГ
Российский нефтегаз в 2025 году — это балансирование между ценовым потолком, санкциями на оборудование и необходимостью финансировать гигантские инфраструктурные проекты. Разобрал годовые отчёты обоих эмитентов: что спрятано за красивыми операционными показателями.
Назад к общему каталогу: Годовые отчёты российских компаний 2025.
Компании сектора
Крупнейшая нефтяная компания России и мира по объёму добычи. Государственный контроль, экспорт в Азию, Восток Ойл как ставка на будущее.
- Добыча нефти: 4,1 млн баррелей в сутки
- Восток Ойл: первая нефть с 2024 года
- Основной покупатель: Китай и Индия
Крупнейший частный производитель газа в России. Ямал СПГ работает на полную мощность, Арктик СПГ 2 — под ударом санкций на криогенное оборудование.
- Ямал СПГ: 16,5 млн тонн в год — работает
- Арктик СПГ 2: запуск 2-й линии задерживается
- Экспорт СПГ: в Азию через Северный морской путь
Сравнительная таблица: ключевые метрики 2025
| Показатель | Роснефть | Новатэк |
|---|---|---|
| Основной продукт | Нефть (сырая) | Природный газ, СПГ |
| Главный рынок сбыта | Китай, Индия | Азия (Япония, Китай, Корея) |
| Ключевой проект роста | Восток Ойл (Таймыр) | Арктик СПГ 2 |
| Санкционное давление | Ценовой потолок $60/барр. | Запрет на криогенное оборудование |
| Форма собственности | Государственная (Роснефтегаз) | Частная (Михельсон + Тимченко) |
| Дивидендная политика | 50% от скорректированной прибыли по МСФО | 50% от скорректированной прибыли по МСФО |
Контекст: что происходит с российским нефтегазом
Ценовой потолок работает частично. G7 ввела ограничение в 60 долларов за баррель российской нефти для западных перевозчиков и страховщиков. Россия продаёт через «теневой флот» — суда под флагами третьих стран без западной страховки. Роснефть экспортирует нефть марок ESPO и Urals в Азию с дисконтом, но дисконт сократился с 30+ до 5-15 долларов по мере привыкания азиатских покупателей.
СПГ — главная уязвимость Новатэка. Ямал СПГ строился с Atlas Copco и Linde — эти компании ушли. Арктик СПГ 2 рассчитывал на французскую Technip и немецкие насосные системы. Сейчас Новатэк переходит на российские и китайские компоненты, но временные сдвиги в 1-2 года делают прогнозы по объёмам неточными.
Восток Ойл — долгосрочная ставка. 6,2 млрд тонн ресурсной базы на Таймыре — это больше, чем запасы Ирака. Но инфраструктура с нуля: порт Бухта Север, трубопровод 770 км, города для вахтовиков. Капзатраты — триллионы рублей. Первая нефть пошла в 2024 году, но промышленные объёмы — после 2027-го.
Отраслевые тренды: что читать в отчётах
Когда смотришь на нефтегазовые отчёты 2025 года, три вещи бросаются в глаза.
Дисконт сжимается, но не исчезает. Rosneft Urals торгуется дешевле Brent — это факт, зашитый в выручку. Смотри «средняя цена реализации» в отчёте, сравни с Brent benchmark. Разница — твой индикатор санкционного давления.
Капзатраты растут быстрее добычи. Оба эмитента наращивают инвестиции в новые проекты (Восток Ойл у Роснефти, Арктик СПГ 2 у Новатэка), при этом добыча растёт скромнее. FCF под давлением — это нормально для инвестиционной фазы, но надо понимать, когда она закончится.
Курсовые разницы искажают прибыль. Оба зарабатывают в долларах, но отчитываются в рублях. При ослаблении рубля прибыль в рублях растёт автоматически — это не операционный рост. Смотри на EBITDA margin, а не на абсолютные рублёвые цифры.
Какой проект считается крупнейшим нефтяным в России по ресурсной базе?
Восток Ойл. Проект Роснефти на полуострове Таймыр — 6,2 млрд тонн ресурсной базы. Для сравнения: все разведанные запасы Ирака — около 20 млрд тонн. Восток Ойл строится с нуля: портовая инфраструктура, трубопровод, вахтовые города. Первая нефть — 2024 год, промышленные объёмы — после 2027-го.
Почему нефтегазовые отчёты сложнее читать
Три специфики сектора, которые мешают неподготовленному читателю.
OPEX vs CAPEX границы размыты. У нефтяников ремонт скважин может быть капитальным (CAPEX) или операционным расходом (OPEX) в зависимости от учётной политики. Это влияет на EBITDA. Смотри примечания к отчётности.
Формулы расчёта reserves — не стандартизованы. Роснефть использует российскую классификацию запасов (российская Госкомиссия), Новатэк — стандарты SEC и российскую классификацию параллельно. Цифры несопоставимы напрямую.
Трансфертное ценообразование между добычей и переработкой. Крупные нефтяники вертикально интегрированы. Цена, по которой «добыча» продаёт нефть «переработке» внутри холдинга — управленческое решение. Это влияет на маржинальность каждого сегмента, но не на консолидированный результат.
Источники
Читайте также
Часто задаваемые вопросы
- Как ценовой потолок влияет на доходы Роснефти?
- Западный ценовой потолок в 60 долларов за баррель снижает выручку от экспорта нефти в страны G7. Роснефть перенаправляет поставки в Азию — Китай и Индию — где продаёт с дисконтом 5-15 долларов к Brent. Это сжимает маржу, но объёмы сохраняются.
- Почему СПГ-проекты Новатэка оказались под угрозой?
- США и ЕС ввели санкции на поставку криогенного оборудования для сжижения газа. Арктик СПГ 2 испытывает проблемы с запуском второй линии. Новатэк ищет замену среди российских и китайских поставщиков, но сроки сдвигаются.
- Что такое Восток Ойл и почему это важно?
- Восток Ойл — крупнейший нефтяной проект России на полуострове Таймыр. Ресурсная база 6,2 млрд тонн нефти. Первая нефть пошла в 2024 году. Роснефть рассчитывает на него как на главный источник роста добычи до 2030 года.
- Где скачать годовые отчёты Роснефти и Новатэка?
- Роснефть публикует отчётность на rosneft.ru/Investors, Новатэк — на novatek.ru/ru/investors. Оба обязаны раскрывать МСФО-отчётность на e-disclosure.ru в разделе Центра раскрытия информации.
- Какова доля нефтегазовых доходов в бюджете России?
- По данным Минфина, нефтегазовые доходы составляют около 30-35% федерального бюджета в 2025 году. Это ниже докризисных 45-50%, поскольку санкции и ценовой потолок сократили экспортную выручку.
Пока без комментариев. Будьте первым.