Разбор
Прибыль Аэрофлота выросла на 92% — но есть нюанс
Аэрофлот отчитался: выручка 902 млрд рублей, чистая прибыль 105,5 млрд — рост в два раза. Но скорректированная прибыль упала на 65%. Разбираю, что скрыто за красивыми цифрами и почему свободный денежный поток ушёл в минус 21 млрд.
В июле 2025 года системы Аэрофлота упали. Рейсы отменяли, задержки растягивались на часы. Полтора суток хаоса. А потом — тишина. В годовом отчёте про это написано одним абзацем, после которого идут красивые цифры о росте прибыли.
902 миллиарда выручки. 105 миллиардов прибыли. Рост на 92%. Звучит отлично — пока не начинаешь считать, что из этого реально заработано, а что появилось из ниоткуда.
Два разных числа прибыли
Чистая прибыль Аэрофлота за 2025 год — 105,5 млрд рублей. Рост на 91,8%. Пресс-релизы вышли торжественные.
Но в той же строчке отчёта есть сноска. А в сноске — скорректированная прибыль: 22,6 млрд рублей. Это на 65% меньше, чем 64,2 млрд в 2024 году.
Разница в 82,9 млрд — это страховое урегулирование отношений с иностранными лизингодателями по 30 воздушным судам. Аэрофлот перевёл обязательства в рубли и отразил 68,4 млрд неденежного дохода. Хорошая новость для баланса, плохая — для понимания реальной операционной эффективности.
Хочешь понять, как компания заработала деньги на своих самолётах — смотри 22,6 млрд, а не 105,5.
Похожая история была у Сбера с валютной переоценкой. Когда разовый эффект больше, чем операционная прибыль — это не повод для праздника. Это повод внимательно читать мелкий шрифт.
Финансовые показатели: полная картина
| Показатель | 2024 | 2025 | Изм., % |
|---|---|---|---|
| Выручка, млрд руб. | 856,8 | 902,3 | +5,3% |
| EBITDA скорр., млрд руб. | 237,6 | 185,0 | −22,1% |
| Рентабельность EBITDA скорр. | 27,7% | 20,5% | −7,2 п.п. |
| Операц. прибыль, млрд руб. | 99,5 | 138,6 | +39,3% |
| Чистая прибыль, млрд руб. | 55,0 | 105,5 | +91,8% |
| Скорр. чистая прибыль, млрд руб. | 64,2 | 22,6 | −64,8% |
| Свободный денежный поток, млрд руб. | 128,9 | −21,4 | − |
| Капитальные вложения, млрд руб. | 91,9 | 209,7 | +2,3× |
| Чистый долг, млрд руб. | 598,1 | 535,5 | −10,5% |
| Чистый долг / EBITDA скорр. | 2,5× | 2,9× | ↑ хуже |
Операционная прибыль реально выросла на 39% — это хороший результат. Но там тоже есть прочие доходы/расходы: страховое урегулирование, курсовые разницы, списание резервов. Без этого операционная картина скромнее.
Куда делись 128 млрд свободного кэша
В 2024 году Аэрофлот генерировал 128,9 млрд рублей свободного денежного потока. В 2025-м — минус 21,4 млрд. Куда делись деньги?
В капвложения: 209,7 млрд рублей. Это в 2,3 раза больше, чем год назад.
Основная часть — сделки страхового урегулирования по иностранным воздушным судам. Компания кредитовалась, чтобы выкупить самолёты у иностранных лизингодателей, переводя лизинговый долг в банковский. Параллельно — 23,9 млрд в российские IT-системы, подготовка к МС-21.
Это вложения в будущее, не потери. Но кэш реально ушёл.
Три авиакомпании, одна сеть
Группа работает по мультибрендовой модели — Аэрофлот, Россия, Победа. В 2025 году результаты у всех трёх стабильные, Победа показала лучшую загрузку.
Победа с загрузкой 94,8% — это уже около предельного уровня для регулярного перевозчика. Выше без новых самолётов не вырасти.
IT-сбой в июле: что это было
В июле 2025 года у Аэрофлота упала программа полётов. Отмены, задержки, хаос в терминалах. Формально — на полтора суток.
В отчёте это описывается как успех импортозамещения: за счёт российских резервных мощностей систему восстановили быстро. Технически верно. Но сам факт сбоя после масштабной миграции на отечественное ПО — это ровно то, о чём предупреждают при переходе на новые системы.
К 2025 году 97% расходов на ПО — российские решения. 120+ систем. Сбер и МТС провели аудит бизнес-процессов авиакомпании. Вместе разрабатывают умный сервис на базе GigaChat для подбора маршрутов. Аэрофлот вложил 23,9 млрд рублей в российские IT-системы за год.
Субсидия исчезла. Незаметно
Один из самых важных факторов 2025 года — и почти не обсуждаемый. Топливный демпфер (государственная субсидия авиаотрасли) рухнул с 44,6 млрд до 9,8 млрд рублей. Минус 34,8 млрд за год.
Это произошло из-за снижения мировых цен на керосин и укрепления рубля: экспортная цена опустилась ниже отсечки, поэтому государство платить перестало. Технически правильно. Фактически — компания потеряла субсидию размером с четверть своего годового персонального фонда.
Этот эффект почти полностью съел рост выручки по другим статьям. Вот почему EBITDA скорр. упала на 22%, несмотря на рост оборота на 5%.
Стратегия 2030: три цели, которые имеют значение
Аэрофлот обновил стратегию в апреле 2025 года. Из конкретного:
МС-21 с 2026 года. Сейчас 78 из 352 самолётов российские. С поступлением МС-21 эта доля начнёт расти. Это и снижение зависимости от иностранного лизинга, и новые операционные расходы на освоение типа.
Биометрия «Мигом». В декабре 2025 прошли первые тесты в Пулково — проход до трапа без документов, только лицо. Запуск для пассажиров запланирован на вторую половину 2026 года. Если сработает — это сильный конкурентный аргумент на внутреннем рынке.
50% процессов с ИИ — целевой показатель к 2030. Уже работает система управления доходами на 1000+ направлений, чат-бот на базе генеративного ИИ, электронный портфель пилота на 2,2 тыс. планшетах.
Проверь себя
105,5 млрд — это чистая прибыль «по МСФО», включающая 68,4 млрд неденежного дохода от страхового урегулирования иностранного лизинга. Скорректированная прибыль — 22,6 млрд. Это на 65% ниже прошлого года. Именно на эту цифру стоит смотреть при оценке операционной эффективности.
Что ждать в 2026-м
Аэрофлот входит в 2026 год с тремя открытыми вопросами. Во-первых, МС-21: придут или нет, сколько, когда начнут влиять на операционные показатели. Во-вторых, топливный демпфер: если цены на нефть вырастут — субсидия вернётся, что улучшит EBITDA. В-третьих, ставка ЦБ: с долгом 609 млрд и ставкой 21%+ финансовые расходы съедают значительную часть операционной прибыли.
Пассажиропоток расти больше некуда без новых самолётов. Цена билета уже почти предельная по доходным ставкам. Вся ставка — на импортозамещение флота и снижение себестоимости через цифру.
Источники
Источники
Читайте также
Часто задаваемые вопросы
- Какова выручка Аэрофлота за 2025 год?
- Выручка Группы Аэрофлот за 2025 год составила 902,3 млрд рублей — рост 5,3% год к году. Основной источник — пассажирские перевозки (848,3 млрд руб., +5,5%). Международные линии принесли 13,4 млн пассажиров (+5,2%), внутренние — 42,0 млн (-1,4%).
- Сколько пассажиров перевёз Аэрофлот в 2025 году?
- Группа Аэрофлот перевезла 55,3 млн пассажиров в 2025 году. Аэрофлот — 29,5 млн, Россия — 12,0 млн, Победа — 13,8 млн. Занятость кресел 90,2%. Рост год к году минимальный — 0,1%, так как пассажиропоток уже вышел на доковидный уровень.
- Какова чистая прибыль Аэрофлота за 2025 год?
- Чистая прибыль Группы составила 105,5 млрд рублей — рост на 91,8% по сравнению с 55,0 млрд в 2024 году. Но цифра включает 68,4 млрд неденежного дохода от страхового урегулирования лизинга воздушных судов. Без этого разового эффекта скорректированная прибыль — всего 22,6 млрд рублей, что на 65% ниже 2024 года.
- Почему свободный денежный поток Аэрофлота отрицательный в 2025 году?
- Свободный денежный поток составил -21,4 млрд рублей против +128,9 млрд в 2024 году. Причина — резкий рост капиталовложений: 209,7 млрд рублей (в 2,3 раза больше 2024). Аэрофлот активно урегулировал страховые сделки по иностранным самолётам и вкладывает в российские IT-системы.
- Когда Аэрофлот получит российские самолёты МС-21?
- По стратегии 2030, первые МС-21 должны поступить с 2026 года. Сейчас в флоте 352 воздушных судна, из них только 78 российских (22%). Компания планирует постепенно заместить иностранный флот, одновременно поддерживая его эксплуатацию через страховое урегулирование.
- Что произошло с IT-системой Аэрофлота в 2025 году?
- В июле 2025 года Аэрофлот столкнулся с IT-сбоем, который привёл к отменам и задержкам рейсов. За полтора суток была восстановлена работа программы полётов — благодаря переходу на российские системы с резервными мощностями. Инцидент ускорил импортозамещение IT.
Пока без комментариев. Будьте первым.