Интер РАО 2025: выручка 1,76 трлн ₽ и три новые электростанции

Выручка выросла на 13,7% — до 1,76 трлн рублей. Рекорд. При этом чистая прибыль упала на 9,3% — с 147,5 до 133,8 млрд рублей. Парадокс: больше продаёшь, меньше зарабатываешь чистыми.

Я смотрел на эти цифры и пытался понять, где деньги расходятся. Ответ — в процентных ставках и налогах. Финансовые расходы съели часть прибыли, плюс налоговая нагрузка росла. EBITDA при этом поднялась до 181,5 млрд (+4,7%) — операционная эффективность не падает. Это важно. Компания не теряет в операционной марже, теряет ниже по P&L.

Три новых электростанции в стройке — Новоленская, Харанорская и Каширская — это 1 900+ МВт новой мощности к 2029 году. Такого объёма строительства в российской энергетике не было давно.

Главные цифры

Динамика за три года: выручка растёт, прибыль — нет

Маржинальность по чистой прибыли падает три года подряд: 10% в 2023, 9,5% в 2024, 7,6% в 2025. Выручка растёт быстрее прибыли — это прямое следствие дорогих денег и роста операционных затрат. EBITDA-маржа при этом держится на уровне 10,3% — разрыв между EBITDA и чистой прибылью растёт из-за финансовых расходов.

Три электростанции в стройке — зачем и почему сейчас

Это то, что меня удивило в отчёте больше всего. Одновременно три крупных объекта.

Совокупно это больше 1 900 МВт новой мощности к 2029 году. Для сравнения: одна средняя АЭС в России — это около 1 000 МВт. Три станции за 4 года — большая ставка.

Логика понятна. Российская энергосистема входит в период дефицита мощности: старые советские станции выбывают, потребление растёт за счёт промышленности и ЦОД. Государство создало программу КОММод (конкурентный отбор мощности на модернизацию) — она гарантирует возврат инвестиций через повышенные платежи за мощность. Интер РАО использует это окно.

Каширская ГРЭС — отдельная история. Газовые турбины ГТЭ-170 производства «Силовых машин» (структура Интер РАО) — это первый в России серийный газотурбинный агрегат такого класса без западных компонентов. По сути компания сама себе строит станцию на собственных турбинах. Если всё сработает — это меняет всю картину зависимости российской энергетики от импорта оборудования.

Энергомашиностроение: EBITDA выросла в 4,3 раза за два года

Это самый быстрорастущий сегмент холдинга. В 2023 году EBITDA энергомашиностроения составляла 4,1 млрд рублей. В 2025 году — 17,5 млрд. В 4,3 раза за два года.

Год	Выручка сегмента	EBITDA	Рост EBITDA
2023	~38 млрд ₽	4,1 млрд ₽	—
2025	55,9 млрд ₽	17,5 млрд ₽	×4,3

Почему такой рост? Санкции закрыли российский рынок для Siemens, GE, Alstom. «Силовые машины» оказались единственным производителем турбинного оборудования в стране с реальными производственными мощностями. Спрос на отечественное оборудование вырос кратно — и маржа вместе с ним.

Выручка сегмента выросла с 38 до 55,9 млрд рублей. EBITDA-маржа при этом поднялась примерно с 11% до 31%. Это уже не «ещё один дивизион» — это один из главных источников прибыли группы.

Квиз: проверь себя по отчёту

Сбытовой бизнес: 21 миллион клиентов и коммерческие сервисы

Интер РАО — не только генерация. Сбытовые активы обслуживают 21 млн клиентов (+3% за год). Это розничная продажа электроэнергии физическим и юридическим лицам.

Интереснее другое: выручка от коммерческих сервисов выросла с 7,2 до 9,7 млрд рублей (+34,7%). Это энергосервис, умные счётчики, цифровые сервисы управления потреблением. Направление небольшое относительно общей выручки — 0,55% — но темп роста выдаёт ставку: компания пытается монетизировать клиентскую базу сверх тарифа.

21 миллион клиентов — это инфраструктура данных о потреблении. Кто и сколько потребляет, в какое время, в каком регионе. В руках у digital-компании из этого вышли бы рекламные продукты и таргетинг. В энергетике — это основа для предиктивного энергосервиса и предложений по экономии.

Завершённая модернизация: Нижневартовская ГРЭС

Пока строятся три новых объекта, завершилась модернизация энергоблока №1 Нижневартовской ГРЭС мощностью 800 МВт по программе КОММод. Это уже работающая мощность — блок введён в коммерческую эксплуатацию.

800 МВт — примерно 10% от текущей установленной мощности Интер РАО в России. Модернизация продлевает ресурс станции и повышает КПД. По программе КОММод государство гарантирует повышенный платёж за мощность в течение 15 лет после модернизации — это прямая компенсация капзатрат.

Перелинковка: другие энергетические холдинги

Если интересно сравнить с другими крупными энергетическими и ресурсными компаниями — смотри разборы годовых отчётов:

• Росатом: годовой отчёт 2025 — ядерный топливный цикл, зарубежные проекты, новые реакторы
• En+ Group: годовой отчёт 2025 — алюминий, гидроэнергетика, декарбонизация

Что из этого следует

Интер РАО в 2025 году — это компания в инвестиционной фазе. Выручка растёт, EBITDA держится, чистая прибыль снижается — всё три вещи одновременно логичны, если понимать, что идёт масштабная стройка.

1 900+ МВт к 2029 году — это не просто строчка в отчёте. Это обязательства на сотни миллиардов рублей и ставка на то, что дефицит мощности в России будет нарастать. Судя по динамике потребления и выбытию старых мощностей — ставка, скорее всего, правильная.

Мне не понятно одно: как будет работать маржинальность энергомашиностроения, когда часть западных игроков найдёт способ вернуться или когда китайские производители турбин укрепятся на рынке. Пока «Силовые машины» — монополист. Надолго ли — вопрос открытый.

---

Источники

1. Годовой отчёт Интер РАО 2025 — финансовые и операционные результаты Группы Интер РАО за 2025 год