ММК 2025: выручка рухнула на 21%, EBITDA — вдвое. Что случилось?

609,9 миллиарда рублей — на первый взгляд звучит внушительно. Но это минимум за несколько лет, и в 2024 году было 768,5 млрд. Я смотрел на эту цифру и думал: ММК производит сталь — один из самых базовых ресурсов в строительстве и промышленности. Как вообще получается, что в стране, где продолжается активная стройка и промышленное производство, крупнейший сталевар теряет пятую часть выручки за год?

Ответ, если коротко: ключевая ставка ЦБ убила спрос. Высокие ставки по ипотеке и корпоративным кредитам остановили строительный рынок — а строительство потребляет около половины всей стали в России. Металлопотребление внутри страны рухнуло более чем на 14%. Параллельно турецкий актив ММК Metalurji полностью остановил производство — ноль тонн против 274 тысяч в 2024 году.

Но есть детали, которые делают эту историю интересней простого списка плохих новостей. ММК в 2025 году запустил производства, которых в России не было вообще — опорные и рабочие валки, которые раньше импортировались. Открыл при участии президента новый машиностроительный цех. Утвердил стратегию до 2035 года. Это не компания в панике — это компания, которая использует вынужденный спад для перестройки.

Четыре цифры, которые объясняют год

Динамика за три года: как падал ММК

Графически это выглядит как обрыв. 2023 и 2024 годы — ровные, почти одинаковая выручка. Потом 2025 — и выручка падает на 158 млрд рублей, прибыль — с 91 млрд до 21 млрд. Причём 2023 год по прибыли тоже был слабым — компания работала практически в ноль на фоне геополитических сложностей. Получается, что единственный хороший год за три — это 2024-й, и тот оказался последним перед новым провалом.

Ставка ЦБ убила строительный спрос

Здесь нужно сказать прямо: ММК — это не просто металлургия, это ставка на российское строительство. Около 92% продаж — внутренний рынок (Россия + СНГ). Когда ЦБ держит ставку выше 20%, ипотека становится недоступной, застройщики замораживают новые проекты, а продажи арматуры, листа и труб — падают.

Продажи металлопродукции снизились с 10,6 до 9,853 млн тонн — минус 7,2%. Цены реализации тоже просели: покупатели нервничали, откладывали закупки, выторговывали скидки. В итоге выручка упала сильнее, чем объём: −20,6% против −7,2% по тоннажу. Разница — это снижение цен.

Один показатель здесь резко выбивается в плюс: доля рынка. ММК нарастил её до 17,6%, несмотря на падение собственного объёма. Это значит, что конкуренты — Северсталь, НЛМК, Евраз — потеряли ещё больше. Весь рынок сжался, но ММК сжался чуть меньше. Это не повод для радости, но это сигнал об операционной устойчивости.

Что строили, пока падала выручка

Вот что меня по-настоящему удивило в этом отчёте. Капвложения составили 89,9 млрд рублей — это −9% к 2024 году, но это всё равно 89,9 млрд рублей инвестиций в год, когда EBITDA была всего 80,8 млрд. То есть ММК вложил в развитие больше, чем заработал по EBITDA.

Логика понятна: когда рынок плохой и спрос низкий, это лучшее время для капитального строительства — меньше операционной нагрузки, подрядчики охотнее торгуются. ММК воспользовался паузой правильно. Вопрос в том, когда спрос вернётся — и готова ли компания его принять.

Турция: ноль тонн вместо 274 тысяч

Отдельная история — турецкий актив ММК Metalurji. В 2024 году он производил 274 тысячи тонн стали. В 2025 году — ноль. Полная остановка.

Это 274 тысячи тонн, выбывших из консолидированного производства. Без этого эффекта российский сегмент снизился бы только на 7%, а не на 9,2% в целом по группе. Турция добавила боли, но не стала главной причиной провала — главная причина всё равно внутри России.

Травматизм: рекорд безопасности в провальный год

Один показатель в отчёте, который я обычно пропускаю в других разборах, здесь остановил внимание. LTIFR — индикатор производственного травматизма с потерей рабочего времени — упал до рекордных 0,44. Это на 33% ниже уровня 2020 года.

Я смотрел на эту цифру и думал: в год, когда всё падало — выручка, прибыль, объёмы — компания поставила рекорд по безопасности производства. Это не случайность. Культура безопасности не строится за один год. Её строили последовательно, и 2025-й просто зафиксировал результат многолетней работы.

Что из этого важно понимать

89,9 миллиарда рублей капвложений при 80,8 млрд EBITDA — это не ошибка управленцев. Это осознанная ставка на то, что спад временный, а новые мощности нужны к тому моменту, когда рынок восстановится. ММК не режет инвестпрограмму в пол — режет умеренно (−9%) и продолжает строить.

Стратегия до 2035 года, утверждённая в 2025-м, говорит о горизонте планирования. Компания не живёт одним годом. LTIFR 0,44 — рекорд безопасности — тоже не случается в один день. Это культура, которую строят годами.

Вопрос для меня один: когда начнёт снижаться ключевая ставка настолько, чтобы строительный рынок ожил. ЦБ уже начал цикл снижения в 2025 году — с 21% до 16%. Если в 2026 году ставка опустится до 12–14%, ипотека снова станет доступной, застройщики вернутся к новым проектам, и спрос на сталь оживёт. ММК к этому моменту будет с новыми мощностями и обновлённой производственной базой.

Пока же — 609,9 млрд и EBITDA-маржа 13,2%. Скромно для лидера отрасли. Но не катастрофа.