Разбор
Годовые отчёты металлургических компаний России 2025: 7 разборов
7 металлургических компаний — от Северстали до Полиметалла. Разобрал годовые отчёты за 2025: кто платил дивиденды, кого придавили санкции, как ТМК выжил на внутреннем рынке. Каталог с прямыми ссылками на разборы.
Металлурги — самый интересный сектор для разбора годовых отчётов за 2025 год. Не потому что там красивые цифры. А потому что там всё сломалось одновременно: санкции отрезали экспорт, ставка 21% сделала дорогим любой долг, мировые цены на сталь давили маржу. Кто выжил и как — внутри.
Это мини-хаб. Ниже — 7 компаний с прямыми ссылками на полные разборы и главными цифрами по каждой.
7 компаний одним взглядом
| Компания | Сегмент | Дивиденды 2025 | Ключевой факт |
|---|---|---|---|
| Северсталь | Сталь (ЧМ) | Платит квартально | Единственная из тройки, кто сохранил выплаты; высокая вертикальная интеграция |
| ММК | Сталь (ЧМ) | Приостановлены | Сильная зависимость от строительного спроса внутри РФ; экспорт под санкциями |
| НЛМК | Сталь (ЧМ) | Приостановлены | Европейские мощности заморожены; переориентация на внутренний рынок и Азию |
| Мечел | Уголь + сталь | Не платит | Тяжёлый долг при высокой ставке — все свободные деньги идут на обслуживание долга |
| ТМК | Трубы для нефтегаза | Частично | Выигрывает от стабильного спроса нефтяников; внутренний рынок защищён от санкций |
| Русал | Алюминий | Приостановлены | Двойное давление: слабые цены на алюминий + давление санкций через Эн+ |
| Полиметалл | Золото + серебро | Частично (КЗ) | Переезд юрисдикции в Казахстан открыл дивиденды для части акционеров |
Каталог разборов
Что произошло с металлургами в 2025 году
Три фактора давили на весь сектор одновременно.
Мировые цены на сталь падали. После постковидного пика 2021–2022 рынок откатился. Китай заливал мировой рынок дешёвой сталью, и российские производители в конкуренцию уже не могли войти — их из неё просто выкинули санкциями.
Санкции отрезали Европу. НЛМК имел мощности в Бельгии, Франции, Дании — всё это замерзло или продано. ММК и Северсталь потеряли европейских покупателей. Пришлось переориентироваться на Азию с дисконтом или на внутренний рынок, где цена ниже.
Ставка 21% убивала тех, у кого долг. Мечел — классический пример: операционно работает, но финансовые расходы съедают прибыль. При ставке 21% каждый рубль долга стоит дорого.
Выиграл тот, у кого не было экспортной зависимости и не было большого долга. ТМК — идеальный пример: трубы для нефтяников, внутренний рынок, умеренный долг. Северсталь держалась благодаря вертикальной интеграции — она добывает сырьё и делает сталь у себя, не покупая у других.
Проверь себя
Северсталь — единственная из большой тройки сталеваров, кто выплачивал квартальные дивиденды в 2025 году. ММК и НЛМК приостановили выплаты. Северсталь удержалась благодаря высокой вертикальной интеграции и низкому долгу. Полный разбор Северстали →
FAQ по металлургическим отчётам
Зачем сравнивать EBITDA, а не чистую прибыль?
Чистая прибыль металлургов скачет из-за курсовых переоценок, амортизации и финансовых расходов. EBITDA показывает, сколько компания зарабатывает на своей работе — независимо от того, как структурирован её долг. Именно EBITDA сравнивают между собой аналитики.
Что такое рентабельность по EBITDA и какая она “нормальная” для металлургов?
Для российской чёрной металлургии 20–30% — нормально. Ниже 15% — сигнал проблем. У Северстали исторически 25–35%, у ММК немного ниже. Когда цены на сталь падали в 2024–2025, рентабельность сжалась по всему сектору.
Почему Русал не в чёрной металлургии?
Русал производит алюминий — цветной металл. Другое сырьё (бокситы), другой производственный процесс, другой рынок сбыта. Объединяет с чёрными металлургами только то, что это тяжёлая промышленность с большими капзатратами.
Как понять, хорошо ли Полиметалл разделил активы?
Смотреть на прогресс продажи российских активов: сколько от запланированного закрыто, по какой оценке. Пока российские активы не проданы или не выделены, риск санкционного давления остаётся.
Источники
Источники
Читайте также
Часто задаваемые вопросы
- Какая металлургическая компания платила дивиденды в 2025 году?
- Северсталь — единственная из большой тройки стальных компаний, кто выплачивал квартальные дивиденды в 2025 году. ММК и НЛМК дивиденды приостановили.
- Как санкции повлияли на российских металлургов в 2025 году?
- Санкции закрыли европейский рынок сбыта для НЛМК, ММК и Северстали. Компании переориентировались на внутренний рынок и азиатский экспорт, но с дисконтом. Это сжало маржу по всей отрасли.
- Зачем Полиметалл перенёс юрисдикцию в Казахстан?
- Полиметалл сменил регистрацию с острова Джерси на Казахстан (МФЦА), чтобы уйти от санкционных ограничений и восстановить выплату дивидендов. Это позволило компании разделить российские и казахстанские активы.
- Что происходит с Русалом под двойным давлением?
- Русал оказался в тисках: низкие мировые цены на алюминий и санкционное давление на материнскую структуру Эн+. При этом электроэнергия — главная статья затрат — дорожает. Рентабельность резко упала.
- Почему ТМК чувствует себя лучше, чем стальная тройка?
- ТМК производит трубы для нефтегазового сектора — внутреннего рынка, который не зависит от западного экспорта. Потребление труб нефтяниками стабильно. Это защитило ТМК от санкционного давления на стальной экспорт.
- Как читать годовой отчёт металлургической компании за 15 минут?
- Три раздела: операционные показатели (тоннаж производства и продаж), EBITDA и рентабельность по EBITDA, долговая нагрузка (NetDebt/EBITDA). Дальше — раздел про дивиденды и капзатраты. Всё остальное — бухгалтерия для финансистов.
Пока без комментариев. Будьте первым.